| Экономическая ситуация в США: валтасаров пир близок к концу (тезисы к докладу) |
| 19.04.2007 г. | |
|
Ни для кого не является секретом существование целого ряда проблем политико-экономико-демографического свойства, связанных с огромными дисбалансами в развитии различных стран и регионов. Попытки нивелировать эти дисбалансы и снять генерируемую ими политическую, экономическую и идеологическую напряженность потерпели провал. Провал этот обусловлен неспособностью США играть роль мировой империи, их экономической и политической слабостью в купе с ничем не оправданными мессианскими притязаниями "демократизировать" страны третьего мира. Лет 30 назад крах СССР казался почти невообразимым, но, тем не менее, сегодня это свершившийся факт. Весьма вероятно, что та же плачевная судьба уготована и Америке. Разумеется, многим может показаться, что Америка сильна как никогда, однако это впечатление обманчиво. Специалисты прекрасно понимают, что экономическое положение США плачевно. Однако важна даже не сама констатация этого факта, а осознание того, что жесточайший экономический кризис (а следовательно, и политический) неизбежен - никакие "ресурсы цивилизации" не помогут, мы стоим на пороге глобального передела экономической и политической системы, в процессе которого влияние одних игроков ослабнет (США), а других укрепится (прежде всего Китай). Задача же стоит не в предотвращении кризиса (это невозможно), ибо экономические и политические дисбалансы не могут накапливаться бесконечно, а в том, чтобы процесс передела системы не стал неуправляемым и непредсказуемым, в противном случае нас ждет хаос а ля 91 год в России, только в глобальном масштабе. В этой связи сохранение власти в руках у республиканской партии представляется чрезвычайно опасным - текущее плачевное состояние экономики штатов и катастрофическое падение престижа США в мире во многом связано с ошибочной политикой Буша и его администрации. Итак, обратимся к экономике США. Многие апологеты здорового состояния экономики США указывают на то, что текущая ситуация вполне оптимистична. Эта позиция сводится, в основном, к двум аргументам - росту ВВП и хорошему уровню занятости. Да, экономический рост имеется (пока!), но качество вызывает большие сомнения. Чтобы понять причины роста экономики США в последние годы следует задать вопрос о том, что являлось фундаментальным условием этого роста и может ли он быть устойчивым? Возьмем, для удобства рассмотрения, последние 7 лет (более глубокие изыскания не менее интересны, но займут еще больше времени). Напомню, что в 2000 году в экономике США произошел крах фондового рынка высоких технологий NASDAQ. По сути, NASDAQ представлял из себя вариацию на тему финансовой пирамиды, подобной МММ, только более масштабную и респектабельную. Разумеется, акции торговавшиеся на NASDAQ (по крайней мере некоторые), в отличии от билетов МММ, имели и имеют определенную ценность, однако их фундаментальная ценность может весьма отличаться от цены, предложенной за них в условиях перегретого и высокоспекулятивного рынка. Не вдаваясь в тонкости фундаментального анализа, можно сосредоточиться лишь на одном критерии оценки акций – отношении стоимости акций к прибыли, т.н. price to earnings. Исторически средним показателем р/е является р/е=15. При более высоком показателе р/е можно, с некоторыми оговорками, говорить о переоцененности акций. В период своего пика р/е некоторых крупных компаний торговавшихся на NASDAQ достигала 600, а для многих других компаний р/е вообще было невозможно подсчитать, потому что эти компании никогда не приносили прибыль, но тем не менее с руками отрывались спекулятивно настроенными инвесторами! 10 марта пузырь на рынке надулся до предела - индекс достиг 5,132.52 и лопнул – в течение нескольких недель он рухнул почти на 40%, и далее снижался в течении двух лет, достигнув своего дна на уровне 1,108.49 10-го октября 2002, подешевев относительно пика почти в 5 раз. Крах NASDAQ и другие неприятности (вроде банкротства энергогиганта Enron и событий 11 сентября 2001) вынудили ФРС США принять срочные меры по снижению стоимости кредита для недопущения финансового кризиса в масштабах всей экономики страны. ФРС отреагировала резким снижением учетной ставки (доведя ее в 2003 до 1% - см. График 1). Из-за снижения ставок последовало феноменальное удешевление кредита, что привело к следующим чрезвычайно важным последствиям: 1) дешевый кредит вызвал масштабнейшую кредитную эмиссию и привел к появлению колоссальной избыточной ликвидности, 2) кредитная эмиссия и избыток ликвидности привели к огромному росту денежной массы (агрегат М3 – не путать с ростом денежной базы, свойственной для обычной инфляции, связанной с эмиссией денег, а не кредитов!), и, как следствие этого, к относительно высокой инфляции, 3) перечисленные выше последствия привели к всплеску цен на нефть и другое сырье, а главное, формированию нового беспрецедентного по масштабам спекулятивного пузыря, на этот раз на рынке недвижимости. В начале подешевевшие ипотечные кредиты (mortgages) бросилось брать население и, как следствие возросшего спроса, цены на недвижимость начали расти. Потом к процессу присоединились спекулянты, играющие на повышении цен (house-flippers). Сформированный в начале 2000-х пузырь на рынке недвижимости привел к фундаментально ничем не обоснованному росту цен на недвижимость сначала в США, а потом и во всем мире (в США недвижимость за последние 7 лет подорожала почти в 2 раза).  График 1 Ставка ФРС Постоянный спекулятивный рост стоимости жилья способствовал оживлению многих секторов экономики и их росту – в стране начался бум коммерческого и жилищного строительства, параллельно расцвели смежные секторы – риэлтерские агентства, компании занимающиеся ремонтом, мебелью, домашней техникой и т.п. Более того, постоянно дорожающие дома (точно так же как ранее постоянно дорожающие акции на NASDAQ) стали для американских семей важным источником дохода – используя займы под залог недвижимости (MEW – mortgage equity withdrawal), собственники домов закладывали их банкам получая взамен деньги, необходимые им для поддержания привычного им уровня потребления, тем самым способствуя росту потребительского сектора экономики, чрезвычайно важного для экономики США.  График 2 Внешний долг Однако, рост недвижимости базировался исключительно на спекулятивной основе неестественно дешевого кредита. Практически вся недвижимость продавалась по схемам ипотечного кредитования, что способствовало накоплению колоссального внутреннего долга достигшего к середине 2006 ок. 33,7 трлн долларов или 300% ВВП! При этом рос и внешний долг, превысивший на данный момент 8,2 трлн долларов (ок. 65% ВВП см. График 2). В итоге если суммировать внешний и внутренний долг, то получится, что каждый американец, включая грудных детей и стариков должен около 150 тыс. долларов (и это без учета будущих выплат правительства США по Medicare и другим социальным обязательствам!см. График 3). И этот долг только продолжает увеличиваться.  График 3. Совокупный долг в расчете на душу населения. При этом, привыкшее к высокому уровню потребления американское общество не задумывается над снижением уровня долга и отказывается от какого либо накопления средств на будущее - у населения сложился отрицательный уровень сбережений. Стимулирование роста потребления происходит за счет кредитной эмиссии, почти все потребление идет в долг! Зачем экономить, когда все можно купить в долг под маленькие проценты? Последний раз в американской истории подобный кутеж взаймы закончился Великой депрессией(см. График 4).  График 4. Совокупный внутренний долг как % к ВВП Растущие долги сопровождались все большим увеличением и без того гигантского дефицита платежного баланса (около 7% ВВП в прошлом и текущем году - см. График 5), почти катастрофический уровень! Фактически, такой ужасающий показатель дефицита платежного баланса означает, что американцы ежегодно в течение последних лет потребляют на 7% больше, чем производят и при этом экономика США нуждается в постоянной финансовой подпитке извне, которая составляет около 2 млрд. $ ежедневно. Разумеется, подобная тенденция не является устойчивой и не может продолжаться бесконечно. До сих пор основной торговый партнер США Китай и другие страны, имеющие положительно сальдо в платежном балансе с США обменивали свои товары на доллары и казначейские обязательства правительства США (т.н. Treasury bonds), скопив гигантские золото-валютные резервы номинированные в долларах (в одном только Китае резервы составили более чем триллион долларов (за которыми не стоит ничего, кроме репутации, поддерживать которую становится все сложнее и сложнее) и тем самым финансировали и американский бум недвижимости, и необузданное потребление, и «рост» ВВП (заметим, что в последние годы номинальный ВВП куда выше реального - американская статистика не стоит на месте и внедряет в ВВП всякие хитрости вроде гедонистических коэффициентов чтобы уж картина не была совсем гадкой).  График 5 Текущий платежный баланс Таким образом получается, что рост ВВП был во многом финансовой симуляцией, так как локомотивом роста был чисто спекулятивным процесс раздувания пузыря на рынке недвижимости. Спекулятивным этот рост был потому, что люди предъявляли «фиктивный» спрос не недвижимость которую не могли себе позволить будучи искусственно простимулированы неестественно низкими ставками по ипотечным кредитам. Разумеется, неестественно низкая ставка ФРС и дешевый кредит не могли держаться постоянно, так как вызывали слишком высокую инфляцию. В конце 2004 ФРС вынуждена была начать цикл повышения ставки (см. График 1), которая достигла к сегодняшнему моменту 5,25% (При этом ФРС прекрасно понимает, что повышение ставок приведет к мощнейшей рецессии, но это единственный способ спасти доллар как мировую валюту. В противном случае инфляцию не удастся удержать и это грозит сливом слабеющего доллара крупными игроками (центральными банками разных стран), гиперинфляция и все ее прелести.) На фоне растущих ставок выросли выплаты по ипотечным кредитам и многие стали отказываться от домов, что уже привело к незначительному (пока) снижению цен и резкому падению уровня продаж. По всей видимости мы стоим на пороге краха пузыря недвижимости в США и во всем мире, краха, который, вероятно затмит крах NASDAQ и более ранний кризис 1997-8 годов. Ситуация развивается на наших глазах – февральское и мартовское падение фондового рынка США было спровоцировано проблемами ипотечных банков (падение шанхайской биржи было лишь триггером). Однако, может быть я слишком сгущаю краски и пузырь недвижимости может быть скомпенсирован другими успехами американской экономики? К сожалению, это не так. Если посмотреть на ВВП США по секторам, можно увидеть не менее удручающую картину (см. График 6). Оказывается, что индустриальная доля в ВВП за последние 10 лет резко снизилась, и при этом резко возросла финансовая - то есть та, которая опять таки завязана на пузыре недвижимости и других активов, спекуляциях и выдаче тех же самых ипотечных кредитов - получается, что весь рост это спекулятивная прибыль банков, хедж-фондов и инвест-компаний на весьма пузырчатом основании.  График 6 Доля секторов экономики в прибыли. А создаваемые в экономике рабочие места это не более чем целая армия юристов, финансистов и риэлторов (housing boom по некоторым оценкам привел к созданию ок. 5 млн новых рабочих мест! - при крахе рынка недвижимости все они окажутся на улице). Фактически, США это деиндустриализированная страна, с умершей сталелитейной, умираюшей автомобилестроительной, машиностроительной и др. отраслями. Некогда гиганты автопроизводства Ford, Chrysler влачат весьма жалкое существование, a GM и вовсе уже несколько лет находится на волоске от банкротства. А города, которые некогда расцветали вместе с бумом американской индустрии превращаются вот во что: http://egland.livejournal.com/93045.html Модный в свое время термин "постиндустриальная экономика" все чаще сменяется в текстах ведущих экономистов на гораздо более мрачный "asset-based economy". Не спасет экономику США и миф о "новой экономике" - слов красивых много, а прибыли мало - можно, конечно, обманывать доверчивых инвесторов, но вряд ли бесконечно. Посмотрите на р/е Google - 65! это уровень, говорящий о явном пузыре. Такие "мелочи" как дефицит бюджета, постоянное удорожание обслуживания долгов из-за роста ставки ФРС, плохую демографическую ситуацию (массовый уход бэби-бумеров на пенсию в ближайшие годы), гигантские военные расходы, я даже не упоминаю. И все же, вы можете поинтересоваться, почему не смотря на эти катастрофические проблемы США все еще остаются экономикой №1 в мире? Ответ на этот вопрос потребует очень много времени, и я сконцентрируюсь лишь на главной, с мой точки зрения, причине – роли доллара как мировой валюты. Вот что по этому поводу пишет американский экономист Фрэнк Шостак: Важнейшим фактором, который способствует привлечению капитала из остального мира в США, является увеличение американской денежной массы. Тот факт, что доллар США является основным международным средством обмена, создает для Америки возможность перенаправить реальное снабжение из других стран в свои пределы. Другими словами, когда выпускаются новые доллары, то первыми их получателями становятся американцы, которые могут обменять их на иностранные товары и услуги. Американцы имеют возможность осуществлять обмен «ничего на что-то», потому что только США могут выпускать американские доллары. Мизес по этому поводу писал: "Предположим, что международный орган увеличил размеры своей эмиссии на определенную сумму, полностью ушедшую в одну страну — Руританию. Конечным результатом этой инфляционной акции станет рост цен на товары и услуги во всем мире. Но влияние этого процесса на условия жизни граждан разных стран будет различным. Руританцы будут первыми облагодетельствованы дополнительной манной небесной. В их распоряжении стало больше денег, в то время как жители остального мира не получили своей доли новых денег. Руританцы могут платить более высокие цены, а остальные – нет. Поэтому руританцы забирают с мирового рынка больше товаров, чем раньше. Неруританцы вынуждены ограничивать свое потребление, поскольку не могут конкурировать с более высокими ценами, платящимися руританцами. Пока продолжается процесс приспособления цен к изменившемуся денежному отношению, руританцы находятся в более выгодном положении по сравнению с неруританцами. Когда этот процесс наконец завершится, руританцы станут богаче за счет неруританцев" Безусловно, существует и масса других причин, формирующих, по сути, режим финансового империализма США, среди них и знаменитая практика Carry trade (игра на диспаритете доходностей по ставкам крупнейших центробанков) и Petro-dollar recycling (процесс рециркуляции нефтедолларов) и неравные условия мировой торговли. Однако все это не вечно, и мы становимся свидетелями конца американской финансовой belle epoque. Экономика немного напоминает мне геологию - тектонические плиты медленно, по миллиметру в год в течении многих миллионов лет сдвигаются, так, что это почти никому не заметно, но напряжение все растет и растет ... и вдруг - землетрясение. Дисбалансы в экономике также имеют свойство накапливаться очень медленно, а потом происходит резкий переход в новое равновесное положение. Триггером для этого перехода может послужить целый ряд как чисто экономических так и политических событий, которые, вероятно, ожидают нас уже в самое ближайшее время. полезные линки: http://bigpicture.typepad.com/ http://globaleconomicanalysis.blogspot.com/ http://en.wikipedia.org/wiki/United_States_housing_bubble http://web.mit.edu/charvak/www/Science/Bridgewater/bwpm092204.pdf http://worldcrisis.ru/ http://www.levy.org/modules/pubslib/files/sa_jan_06.pdf http://www.levy.org/modules/pubslib/files/sa_mar_05.pdf http://www.sprott.com/pdf/marketsataglance/01-17-2006.pdf http://www.financialsense.com/ http://www.marketwatch.com/ http://www.rgemonitor.com/blog/roubini/ http://www.rgemonitor.com/blog/setser |
| След. » |
|---|
Copyright © 2005 - 2009 Information & Computer Technologies
